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山东如意:依托集团强大资源纺服民企小市值先锋正式启航

时间:2019-01-04 18:16:53来源:本站 作者: 点击:
  

  山东如意:依托集团强大资源纺服民企小市值先锋正式启航公司深耕毛纺行业多年,主导精纺呢绒的多项技术,在国际上具有较高的品牌知名度。1)公司是毛纺行业龙头之一,主要生产与销售高端的精纺呢绒,技术研发业内领先,掌握最核心的“如意纺”技术。公司海外客户多为高端服装品牌,国内客户包括品牌服装与国企职业装。2)受国内外需求影响,毛纺行业近年来增速放缓,且盈利状况受原料羊毛影响较大。公司2015 年收入5.9 亿,归母净利润1712 万,扭亏为盈,上市以来收入规模变化不大,盈利能力有待进一步提升。

  公司2014 年已完成MBO,变身为民企,利益理顺后有望依托集团资源实现腾飞。公司由于历史上债转股原因,14 年之前实际控制人一直为东方资产。13 年7 月公司停牌做重大资产重组,根据公司当时公告,标的体量较大,涉及跨境资产占比较高,最终未能完成。14 年公司完成MBO,从国企变身为民企,实际控制人回归如意科技董事长邱亚夫。15 年公司推出上市以来第一次定增预案,募集资金部分用于注入集团体系内所有国内服装资产。公司成长路径正在逐步清晰。

  集团如意科技实力雄厚,有伊藤忠商事股东背景,已开展多项海外并购,包括优质轻奢品牌。1)如意科技是上市公司大股东的大股东,伊藤忠商事是其三股东。2)如意科技体量庞大,15 年收入228 亿,归母净利润6.5亿,拥有棉纺与毛纺两条完整产业链,在纺织服装行业内综合竞争力位居前列。3)如意科技过去数年完成多项海外并购,包括上游资源(如澳大利亚卡比棉田)与下游品牌(如日本瑞纳),正在收购法国轻奢集团SMCP,预计进展顺利。SMCP 拥有Sandro、Maje 等处在成长期的轻奢品牌,15 年报表收入6.8 亿欧元,EBITDA1.1 亿欧元。

  公司刚完成上市来首次定增,如意科技认购30%,我们认为这是公司依托集团做大做强的开始。公司刚完成定增18.36 亿元,定增价格为18.07 元/股,其中如意科技认购30%(如意科技锁3 年,其他投资者锁1 年),募集资金用于收购集团体系内所有国内服装资产+扩产能+偿还银行贷款。集团国内服装业务包括代工与自主品牌销售,盈利能力优于公司毛纺业务,注入上市公司既可增厚业绩,又显示出上市公司借助集团资源做大做强,向产业链下游的品牌服装业务战略延伸。

  公司是最典型的小公司+大集团,过去长期在纺织服装行业上市公司中市值最小,利益理顺与增发完成之后,有望依托集团的丰厚资源,实现跨越式发展,维持增持评级。公司目前做完定增后总市值约50 亿,基数仍小。目前股价略高于定增价格。先峰资源根据公司定增进度,我们小幅下调16 年盈利预测,预计16-18 年分别实现归母净利润0.56/1.17/1.35 亿元(原预测16 年0.73 亿元),EPS 分别为0.21/0.45/0.53 元,17 年PE 43 倍。国资股权正进一步退出,原二股东东方资产已完成年内减持4.97%的目标,是统一的财务安排,与基本面无关。我们看好集团海外收购不断与资产证券化趋势下,上市公司不断做大做强,维持增持评级。

  腾邦国际:深投控和福田投控拟成为公司重要战略股东;回天新材拟斥资1.5亿至2亿元再度回购股份;先导智能与特斯拉签订4300万元锂电池设备合同……

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